1、与普通股筹资相比，发行债券筹资的缺点是（ ）。

　　A.筹资风险较大　　B.资本成本较高

　　C.可能分散股东控制权　　D.不能利用财务杠杆

　　2、在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。

　　A.银行借款　　B.优先股　　C.普通股　　D.留存收益

　　3、在下列评价指标中，属于非贴现现金流量指标的是（ ）。

　　A.投资回收期　　B.净现值

　　C.内部报酬率　　D.利润指数

　　4、名词解释：财务杠杆

　　5、环宇公司销售额为800万元，变动成本总额为400万元，固定成本总额为150万元。企业资金总额为1000万元，资产负债率为50%，负债的利率为10%。要求：

　　（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

　　（2）结合本案例谈谈杠杆系数与企业风险的关系。

　　参考答案：

　　1、A

　　解析：债券筹资的缺点：①财务风险高。②限制条件多。③筹资数量有限。

　　2、A

　　解析：长期借款的利息是从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

　　3、A

　　解析：非贴现现金流量指标是指不考虑时间价值的各种指标，主要有投资回收期、平均报酬率。参见大纲665页。而贴现现金流量指标是考虑了资金时间价值的指标，主要有净现值、内部报酬率、利润指数。

　　4、财务杠杆是指由于固定利息费用和优先股股利的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。

　　5、（1）边际贡献M =销售收入-变动成本 =800-400 =400（万元）

　　息税前利润EBIT =销售收入-变动成本-固定成本 =800-400-150 =250（万元）

　　经营杠杆系数 =M/EBIT =400/250=1.6

　　财务杠杆系数 =EBIT/(EBIT-I)=250/(250-1000×50%×10%)=1.25

　　（提示：利息=借款总额×利率=资金总额×资产负债率×利率）

　　联合杠杆=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.6×1.25=2

　　（2）环宇公司的经营杠杆系数为1.6，意味着公司息税前利润的变化是销售额变化的1.6倍。经营杠杆系数越大，息税前利润受销售额变动的影响越大，经营风险也越大。

　　财务杠杆系数为1.25，说明公司每股收益的变化是息税前利润变化的1.25倍。财务杠杆系数越大，每股收益受利息税前利润变动的影响越大，财务风险也越大。

　　联合杠杆系数为2，在经营杠杆和财务杠杆的共同作用下，公司每股收益的变化是销售额变化的2倍。联合杠杆系数越大，每股收益的波动程度越大，整体风险也就越大。